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一年来，“不确定性”成为投资行业焦虑的最大来源，资金管理者和投资者们迎来了挑战投资风向和风险全链条的新周期。

在此背景下，创投去哪里？ 投资者在做出投资决策时需要考虑的重要因素是什么？ 企业家如何认知资本规律，实现高效融资？ 近日，桐树资本创始合伙人童玮亮在客串36氪创投氪堂直播间，逐一回答了上述问题。

长期以来，童玮亮作为中国著名的早期投资者，失败率极低。 曾是戈壁投资的合伙人。 目前，童玮亮担任天使联合汇副主席，实现了多个项目的成功退出。 代表性的投资案例有心动网络(02400.HK )、校宝在线、微播易、变科技等。

以下是对话的内容。

谈行业：更看好硬科技、智能互联网

36氪：如何看待未来5-10年的热门投资赛道？VC、PE投资趋势是什么？

童玮亮：从整体宏观经济看，基于旧条件的生存形态被打破，新经济正从商业模式创新应用时代走向硬核时代，从“模式创新”转向“基础创新”。 中国虽然是制造大国，但现在产业附加值低，原始创新和国产替代的机会会增加。 所以，政府鼓励发展硬技术、新的基础设施领域。 这无疑是未来几年资本特别关注的方向。

技术含量相对较硬的企业，包括人工智能、工业互联网、新能源新材料、医疗大健康等课程，在国内科技创板、创业板上市的机会非常大，投资者一定会在这门课程中投入重金，政府也会全力支持。

如今，所谓的传统互联网已经成为基础设施，在这样的基础平台上依然产生了非常多的创新，无论是ToC、ToB、产业还是消费，机会依然非常多。 科创板不一定会拥抱相关企业，但创业板、中小板、主板都有机会，包括美股、港股都有很多机会，所以互联网创业者不要那么悲观，机会依然很多。

另外，最近的风口，元宇宙、网络3等还很软，也有机会，但是大家创业要看得更长远。 可能是五年或十年。 不要轻易争吵，建议企业家做自己最喜欢和擅长的事情。

36氪：5G时代，在元宇宙大潮中，如何看待VR、AR的发展前景？

童玮亮：这无疑是未来的发展趋势，在基础设施硬件、基础技术方面值得长期投资。 AR、VR硬件企业的核心竞争力是打造高质量的沉浸式体验，对VR硬件参数要求较高，品牌方在开发AR、VR硬件的同时，对开发者的综合能力要求也较高，国内一些硬件厂商技术不成熟、资金不足等

另外，国内VR内容生态发展相对落后，缺乏优质的VR内容。 即使有可以批量生产硬件的制造商，但仅限于环保和内容，难以大规模发货。

目前VR在C端主要以游戏为主要应用场景，VR、AR在ToB端的应用非常有意义，可以提高工作效率。 至于丙端消费层，需要看苹果和谷歌何时正式推出AR和VR智能硬件产品，从而使得托控端市场真正爆发。

36氪：SaaS行业估值高涨的周期正在消退，近期美国和香港上市的SaaS公司已经出现了幅度较大的下跌，未来是否仍为下跌趋势？

童玮亮：不是。 这种下跌是阶段性的。 SaaS在美国是一个比较成熟的行业，而且仍然精力充沛，不断向上发展。 未来五到十年，中国的SaaS市场一定会迅速发展。 目前，发展不够充分的原因主要有两个。

一是收费意识不强。 中国真正的改革开放至今也只有三四十年，这样短时间内经过了美国一百五十年的阶段，对民营中小企业来说，很多信息化基础设施还不完善，中小企业为提高内部效率而收费、为IT收费的意愿其实不高，企业

二是我国中小企业更新迭代率过快。 不能出现信息不对称、供求过度分散、快速规模化，是我国企业阻碍课程规模化发展的三座大山。 企业家要建立中小企业市场，获得顾客的成本肯定不是很高。 如果获得客户的成本较高，则建议成为中型或大型客户。 有部分定制也没问题。 要定制为模块化服务，必须调整过去的方法和方法。

36氪：现阶段，你更关注哪些赛道的项目？

对童玮亮：整体而言，政策、市场和技术驱动智能化浪潮是新的最大技术红利，将深刻改造供求关系，重塑产业未来。 在投资课程的选择上，目前关注的是硬技术智能互联网(AIoT )。

新基础设施将支撑未来20年中国经济社会繁荣发展，其中智能互联网浪潮将为智能化和技术过硬的产业攻坚改造升级带来系统性投资机会，成为继移动互联网之后下一个时代最大的产业转型机会。 其核心是“智能网”双轮驱动的新一代互联网。

智能产品的进化替代、工业智能、物联网生产侧的升级是我们目前重点关注的投资方向。 工业互联网、工业大脑、机器人关注着生产侧、产品侧、流通侧三大要素。

目前，我们已经在汽车、工业、新能源等供应链产业互联网领域投资了很多企业。 希望形成产业联盟，最终利用类似产业互联网供应链的能力，覆盖几十万家从上游到流通的上下游企业，工业制造、工业智能方向的企业帮助整个产业链开通。 我们想和工业智能的创业者一起踏上新的征程。

谈投资：更关注“天时地利人和”

36氪：你在做重要投资决策时考虑的关键要素是什么？

童玮亮：第一，天时，即市场空间。首先，创业企业往往选择用户规模大、使用频率高、难以替代的市场。 例如，toB的硬技术公司建议至少在未来三五年内看到100亿以上的市场规模。

另外，天时也取决于切入的时机。 不想进去的时候是红海和纯蓝的大海。 我们在VC水平上投的可能还是早期天使来到b轮的阶段，因为我们不想和已经存在的行业巨头在主战场上进行面对面的竞争。

第二，地利，即依托独特资源形成企业核心竞争力。我们希望团队现在所做的事情，与团队过去经验的积累非常一致，拥有自己非常鲜明独特的优势和力量。 另外，团队如果有特别资源的存量，也是重点。

在第三，人和，即统一团队信仰，组建具备丰富经验的团队。的投资永远是投资者。 无论创业处于什么阶段，从投资者的角度来看，人永远是最重要的。 我们希望团队核心人物能力互补，性格互补，有综合经验。 决定方向后马上做的，不仅要有战略实力，还要有执行力。

36氪：你能保持如此高投资命中率的秘诀是什么？

童玮亮：我们坚持把行业研究作为投资的首要助推器，形成“行业背景产业链概况行业驱动未来趋势”的研究框架。 我们每个季度投资的同事都要主持研究会，研究从大的课程、细分的课程到竞争对手，包括上下游。 每个课程至少看20-30个项目，最终选择真正优秀的公司进行投资。 不如说，别扔错了。

另外，人的综合判断很重要，对创业者、整个合作伙伴团队、中高层高管、甚至公司客户的采访交流也很密集。 我们只有在熟悉创业者的情况下，才能帮助创业者调动更多的资源，和创业者一起走得更久。

我们走的是稳健审慎的决策路线，不会盲目追求短期市场热点，不会跟风，不会追高，不会干坏事。 我们以专业主义为蓝本，对风险投资充满敬畏，不盲目追赶独角兽，期待项目有高护城河、清晰竞争力、现金流保障三大特质。

36氪：如何才能快速找到优质标的？

童玮亮：努力的程度是基础。 我们在看一个项目或行业的时候，基本上是把这个垂直行业的所有项目都说一遍，把竞争对手说一遍，然后产业链的上下游也说一遍，说完就马上成为这个行业的专家。 而且能认识业界非常多的高手。 从这些高手中挖掘出行业水下项目——估值低、团队强、大家看不到的优质标的是理想之选。 所以，深入广泛的交流很重要。

谈创业：更看好“黄金三角”型团队

36氪：很多创业者困于融资难，不懂如何与资本打交道，如何提升融资能力？融资有哪些诀窍和值得关注的风险、陷阱？

童玮亮：在资金紧张之前不要贷款。 企业业务发展良好，能贷款时请尽快贷款。 创业可以从微观上看到自己所做的事情在细分行业中的价值，从宏观上看到产业的发展，更大程度上看到经济方向，最后看到政策趋势。

同时，要学会站在投资者的角度思考问题。 为此，需要平时就交投资者朋友，沟通交流，通过媒体等多种渠道多读多学，了解自己所在课程的其他融资企业的投资机构，以及在不同阶段投资这个产业的投资机构。 了解他很重要。

整理BP，制定包含约20家投资机构的清单，优先确定想接受投资的机构，然后说完基本条款，再和所谓的投资机构做更多后续安排。

请注意不要被“Term Sheet”(投资意向)所左右。 市场上有时会有基金会将Term Sheet用作夺取项目的工具。 首先和融资企业签Term Sheet，锁定企业不能和其他投资公司谈投资，但自己也迟迟没有确认投资，最终做不到。 所以企业家必须仔细评估，寻找比较可靠的投资机构。

36氪：你更看好什么类型的创业团队？

童玮亮：我喜欢“黄金三角”型创业团队。 例如，首席执行官优先考虑产品，驱动产品； CTO负责后台技术，CMO负责营销运营。 在任何时代，最缺乏的是能够洞察用户的优秀产品经理，而公司首席执行官至少在一个方面应该是重要的产品经理角色。 希望这个人对用户的理解非常深，制作出满足用户需求的产品。 另外，团队组合也很重要。 你必须找到能弥补自己弱点的优秀人才。

36氪：创业者最需要具备什么能力？

童玮亮：我建议创业“三有团队”，即有理想、有能力、有执行力。 亚马逊首席执行官杰夫贝索斯非常喜欢这样的话：“善良比聪明更难，选择比才能更重要，遵从自己内心的热情。” 我认为创业还是做自己喜欢的事情，做概率更高的理想主义，才能抵消概率高的各种苦难挫折，达到自己的圆满。 风吹不断变化，没有热情，就不能继续下去。 创业的成功概率非常低。

在初创企业，早期重视产品能力，其次重视营销能力和运营能力，然后达到一定的阶段，融资能力、管理能力也变得越来越重要。 不同阶段的企业家对能力的要求不同。 其中，我个人最重视三个方面的能力，一个是学习能力，可以在不同阶段遇到不同的问题加以解决。 二是组织能力，找到和引进优秀人才的能力。 三是执行力，让创意真正落地、快速落实、快速摸索、快速反馈。 企业家需要继续学习进化。

36氪启动融资加速招募，寻找30家企业深度赋能陪跑。本次直播后，童玮亮将加盟36氪创投氪堂“融资加速营”，和众多大咖导师一道，助力创业者建立资本思维、加强融资能力、打通融资资源。与创业者一起完成经济下行周期的逆势穿越。

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